Uit onderzoek van academici uit Yale en Maastricht voor de Financial Times blijkt dat in de loop van de tien jaar die in 2001 begonnen, Amerikaanse pensioenfondsen 4,5 procent per jaar, na honoraria, van hun private equity-investeringen verdienden.
Het is ongunstig vergeleken met de S & P 400, die in dezelfde periode een gemiddeld jaarlijks rendement van 6,7% behaalde, met herbelegde dividenden. De studie geeft ook aan dat, wanneer alle vergoedingen in aanmerking worden genomen, ongeveer 70% van het brutorendement op private-equityfondsen door de fondsen zelf werd behouden.
Een aanzienlijk sterkere aanklacht komt van Simon Lack, een professionele geldmanager en auteur van The Hedge Fund Mirage . In dit boek schat hij dat hedgefondsen van 1998 tot 2010 gezamenlijk slechts $ 9 miljard aan beleggers hebben teruggegeven, terwijl ze een verbazingwekkende $ 440 miljard aan hun managers en andere insiders hebben verspild.
Hoewel hedge funds en private equity-fondsen niet synoniem zijn, zijn er genoeg gelijkenissen tussen deze sectoren van het geldbeheeruniversum om te suggereren dat een dergelijke scheve verdeling enigszins ook een indicatie kan zijn voor het laatste. Een van de meest voorkomende private equity-vergoedingen zijn:
Managementkosten
Beheerkosten dekken theoretisch de bedrijfskosten van een private equity-onderneming, hoewel een groeiend aantal onderzoeken aantoont dat deze vergoedingen de kosten ver overtreffen. Beheerkosten zijn meestal 1,5% tot 2,0% van de activa.
In de eerste jaren van het bestaan van een private equity-fonds kan de beheervergoeding echter een veel hoger percentage van het werkelijke geïnvesteerde geld vertegenwoordigen.
Het is omdat het normaliter ook wordt beoordeeld op alle contanten die beleggers hebben vastgelegd in het fonds, maar dat het fonds nog moet investeren.
Prestatievergoedingen
Prestatievergoedingen zijn normaal ongeveer 20% van eventuele beleggingswinsten die door een private equity-fonds worden geregistreerd. Als het fonds in een bepaald jaar verlies lijdt, zijn de prestatievergoedingen nul. Bovendien bepalen best practices in de sector dat cumulatieve verliezen uit het verleden, voordat prestatievergoedingen kunnen worden verdiend, moeten worden gecompenseerd met winsten in de daaropvolgende jaren.
Transactiekosten
Transactiekosten worden door een participatiemaatschappij in rekening gebracht aan de bedrijven in hun portefeuilles. Van hen wordt verondersteld dat zij verschillende administratieve diensten van de eerste tot de laatstgenoemde afdekken.
Transactiekosten
Transactiekosten worden door opkopende bedrijven in rekening gebracht aan de bedrijven die ze kopen. In de jaren 2009 en 2010 waren deze vergoedingen meestal ongeveer 1,24% van de dealgrootte, voor buy-outs ter waarde van tussen $ 500 miljoen en $ 1 miljard, vergeleken met 0,99% in 2005 tot 2008.
Kosten controleren
Monitoring fees worden door portfoliobedrijven betaald aan hun eigenaars van private equity-bedrijven om verschillende advies- en adviesdiensten te dekken.
Voorbeelden van dubbel laden
Deze verschillende private equity-vergoedingen krijgen steeds meer kritiek, niet alleen omdat ze buitensporig zijn, maar ook omdat ze dubbele kosten voor dezelfde activiteiten en diensten vertegenwoordigen, die tegelijkertijd aan beleggers en de portfoliobedrijven worden getaxeerd.
Wanneer portfoliobedrijven openbaar worden gemaakt, moeten ze vaak buitensporige bedragen aan vergoedingen betalen om hun adviesovereenkomsten met private equity-bedrijven te beëindigen, hoewel de belangrijkste bron van winst voor private equity- en buyout-bedrijven juist zou moeten voortvloeien uit het openbaar maken van portfoliobedrijven.
Sommige private equity-bedrijven beoordelen een vergoeding voor portefeuillebedrijven voor de herfinanciering van hun schulden. Het valt veel waarnemers op als overdreven, om twee redenen. Ten eerste zijn de private-equityfirma's doorgaans verantwoordelijk voor het stapelen van grote hoeveelheden schulden in de eerste plaats bij het nemen van privébedrijven in leveraged buyouts (LBO's). Ten tweede verhoogt de herfinanciering tegen lagere rentetarieven de winst van het bedrijf van de portefeuille, en daarmee de potentiële winst van de private equity-onderneming.
Beleggersreacties
Een toenemend aantal beleggers dringt erop aan dat deze verschillende andere vergoedingen worden gebruikt om de beheerskosten te compenseren, in plaats van als toevoegingen te dienen die pure winst voor de private-equityfirma creëren, of ondersteuning van buitensporige vergoedingen voor haar personeel.
Als reactie hierop wordt ongeveer 83% van de transactiekosten in verband met in 2011 ingezamelde gelden teruggegeven aan beleggers, tegenover 70% voor in 2009 ingezamelde fondsen. Dit kan echter worden gecompenseerd door de algehele stijging van deze en andere vergoedingen.
Pensioenfonds Incentives
Geldmanagers bij verschillende pensioenfondsen kunnen een perverse prikkel hebben om de herverdeling van deze verschillende vergoedingen naar hun regelrechte eliminatie te verkiezen. Het is omdat vergoedingen met korting vaak worden verantwoord als stijgingen van het beleggingsrendement. Het zal op zijn beurt de eigen vergoeding van de geldmanagers verhogen, vooral als aan hen bonussen worden toegekend die gekoppeld zijn aan beleggingsrendementen.
Anderzijds, indien de vergoedingen niet in rekening waren gebracht, zouden de willekeurige waarderingen die aan de portfoliobedrijven waren toegekend (willekeurig omdat ze geen aandelen verhandeld en geprijsd op openbare effectenmarkten hadden) waarschijnlijk niet met een evenredig bedrag zijn gestegen .
Bronnen: "Buy-out fondsbeleggers vragen om verandering in 'verouderde' tariefstructuur," Financial Times , 7 november 2011. "Private equity: Fee hoog zo dom," The Economist , 12 november 2011. "Private equity fees genaamd in twijfel trekken "en" Winsten van fondsbeheervergoedingen onder controle, " Financial Times , 24 januari 2012." Beloningen voor mislukking: klanten van hedgefondsen betalen veel voor een beetje, volgens deze verwoestende uiteenzetting, " Financial Times , 18 februari, 2012.